10家肿瘤连锁医院、立足放疗技术，海吉亚医疗赴港上市-新蒲京娱乐场

动脉网得知，2月17日，中国头部肿瘤医疗集团海吉亚医疗有限公司有限公司（全称“海吉亚医疗”）月申请人香港主板IPO，其联席保荐人为摩根士丹利及海通国际。资料表明，海吉亚医疗是一家中美合资专业化的医疗投资集团，以肿瘤科为核心，专心于连锁肿瘤化疗及脑科医疗机构的投资、建设及运营管理。朱义文为该集团董事长，总裁为季海荣。

自2009年正式成立以来，通过内生性快速增长、一系列战略并购及与医院合作伙伴合作，海吉亚医疗通过必要股权所有权或管理权，经营或管理十家以肿瘤科为核心的医院网络，遍及中国六个省的七个城市。此外，公司还向中国九个省的14家医院合作伙伴(还包括公司的托管地医院)就其超声中心获取服务。

海吉亚医疗的肿瘤科为核心的医院网络根据弗若斯特沙利文的资料，按截至2018年旗下医院数及超声涉及服务产生的收益计，海吉亚医疗是中国仅次于的肿瘤医疗集团。此外，按截至2018年加装于旗下医院及超声中心的超声设备数目计，海吉亚医疗在中国所有肿瘤医疗集团中名列第一。正式成立11年，将要IPO，在低壁垒的民营肿瘤医院市场，为何海吉亚医疗需要脱颖而出？发展历程海吉亚医疗的历史可追溯至2009年，创办人朱义文并购了伽玛星科技，该公司是立体定向超声设备的制造商和知识产权享有人。

并购伽玛星资料表明，正式成立于2007年的伽玛星科技，主要专门从事肿瘤医疗设备技术领域内的技术开发、技术服务、技术咨询，出让研发成果等。作为伽玛星医疗的主营产品——陀螺刀，全称“陀螺式转动钴60放射线外科化疗系统”，它使用了类似于航天陀螺仪的转动原理，将钴60放射源加装在两个横向方向实时转动的陀螺结构上，因此又称作“陀螺刀”。创办之初，伽马星科技就取得了由IDG资本、联讯创投、青云创投与上海天使投资的873万美元A轮融资。2016年10月，公司已完成博裕资本、华盖资本等的B轮融资；2017年，C轮融资已完成，投资方为中银粤财、华盖资本等。

自2010年起，海吉亚医疗开始与医院合作伙伴合作获取超声中心服务，还包括：(i)获取超声中心咨询服务；(ii)许可用于专利立体定向超声设备及若干其他超声设备（如限于），以在超声中心用于；及(iii)就所获取的超声设备获取涉及确保和技术支持服务。有关合作提高了海吉亚医疗的服务能力，使海吉亚医疗对当地市场有了解理解，从而使海吉亚医疗需要更进一步不断扩大医疗服务网络。搭起医院网络接下来较为关键的布局是，海吉亚医疗通过自行创立新的医院及并购现有医院创建医院网络。自2012年开始，已顺利创立、建设及营运三家新的医院，于2019年创立两家新的医院，仍未动工建设。

医院分别为：单县海吉亚医院、重庆海吉亚医院、菏泽海吉亚医院、聊城海吉亚医院和德州海吉亚医院。同时，海吉亚医疗亦通过战略并购扩展医院业务，目前已并购四家民营营利性医院，还包括龙岩市博爱医院、苏州沧浪医院、安丘海吉亚医院和成武海吉亚医院。

因此，最后可将海吉亚医疗起家历程总结为：通过并购专利技术、托管地医院超声中心，最后通过原为和并购的形式，已完成全国的医院网络布局。海吉亚医疗发展里程碑事件中国肿瘤医疗服务市场中国是一个可观且快速增长的肿瘤医疗服务市场。根据弗若斯特沙利文的数据，中国癌症病发宗数由2014年的大约38万人升到2018年的大约438万人，预期2024年将更进一步减少至约500万人。三线及其他城市佔中国癌症病发宗数仅次于比例。

肿瘤科是医学的一个分支，其应付癌症的筛查、临床及化疗。目前，癌症筛查及临床方法主要还包括影像检查、肿瘤标记检测、内窥镜检查、病理检测及基因检测，而肿瘤的化疗自由选择主要还包括手术、超声、介入性超声、化疗、靶向疗法及免疫疗法。随著对肿瘤医疗服务的市场需求大大提升，中国肿瘤医疗服务市场总收入由2014年的2040亿元减至2018年的3323亿元，年填充增长率为13.0%，预期2019年至2024年将按11.9%的年填充增长率更进一步快速增长，2024年约6583亿元。

中国肿瘤医疗服务市场具备早期筛查亲率较低、超声渗透率较低特点，这指出有极大的发展潜力及显著并未被符合的市场需求。民营肿瘤医院增长速度慢从服务机构上来看，肿瘤医疗机构还包括医院及其他医疗机构，例如需要化疗儿科及妇科肿瘤的妇幼保健院，其中医院贡献绝大部分肿瘤医疗服务收益。获取肿瘤医疗服务的医院，或肿瘤医院，主要可分类为：(i)另设肿瘤科的公立及民营综合医院；及(ii)公立及民营肿瘤专科医院。

中国肿瘤医院产生的肿瘤医疗服务总收入由2014年的2024亿元减至2018年的3300亿元，年填充增长率为13.0%，预期2019年至2024年将按11.9%的年填充增长率更进一步快速增长，2024年约6542亿元，表明较中国整体医院市场慢的快速增长。公立和民营肿瘤医院医疗服务市场明确而言，中国民营肿瘤医院肿瘤医疗服务产生的收益增长速度低于公立肿瘤医院，有关收益由2014年的116亿元减至2018的281亿元，年填充增长率为24.6%，预期2019年至2024年将按19.2%的年填充增长率更进一步快速增长，2024年约829亿元。超声化疗服务市场空间大从化疗方式来看，超声是最少见的肿瘤化疗方案之一。

然而，中国的超声渗透率大幅度高于发达国家。2015年，中国仅有23%的肿瘤患者拒绝接受超声，而美国则为60%。此外，2018年，中国每百万人口的超声设备数目仅有为2.5，而美国为14.2、瑞士为11.0、澳洲为9.1及日本为8.7。超声利用高能量杀掉恶性癌细胞或其他良性肿瘤细胞。

自1895年找到X射线以来，超声在全球较慢发展，现时指出其限于于多种癌症，还包括实体瘤及白血病。大约70%的肿瘤患者在疾病发展的有所不同阶段必须超声，其中超声可分开展开或与手术或化疗融合用于。特别是在是，超声被指出是鼻咽癌及淋巴瘤等多种局部肿瘤的基础化疗自由选择。

超声亦普遍用于手术或化疗前后的辅助及新的辅助化疗，且已证实在肿瘤的局部掌控方面十分有效地，构建更高的五年存活率。此外，在不太可能超过医治目标的情况下，超声可获取激进化疗及舒缓癌症症状。除恶性肿瘤外，超声可用作化疗良性肿瘤以及部分脑血管、神经系统及精神疾病。超声设备还包括外照射超声设备及内照射超声设备。

中国用于的主要外照射超声设备还包括CyberKnife及TomoTherapy等传统及先进设备直线加速器、伽玛刀等钴60立体定向超声设备，以及质子和重离子超声设备。中国用于的主要内照射超声设备还包括伽玛射线近距离超声后装机及中子近距离超声后装机。

超声化疗服务市场呈圆形更慢快速增长与整体肿瘤医疗服务市场比起，按肿瘤医院扣除收益计，超声化疗服务市场呈圆形更慢快速增长。肿瘤医院超声化疗服务产生的收益由2014年的201亿元减至2018年的364亿元，年填充增长率为15.9%，预期由2019年的419亿元更进一步减至2024年的805亿元，年填充增长率为14.0%。按地域市场计，三线及其他城市占到中国肿瘤医院市场仅次于比例。

三线及其他城市肿瘤医院产生的收益由2014年的1136亿元减至2018的1881亿元，年填充增长率为13.4%，预期由2019年的2128亿元更进一步减至2024年的3831亿元，年填充增长率为12.5%。收益及扩展战略明确来看，海吉亚医疗的营收情况，其收益主要来自三方面：海吉亚医疗的收益来源类型第一，医院业务，民营营利性医院及获取一系列肿瘤医疗服务及其他医疗服务；第二，第三方超声业务，为民营超声中心获取超声中心咨询服务、许可用于专利立体定向超声设备，及获取专利立体定向超声设备的涉及确保和技术支持服务；第三，医院托管地业务，管理及经营享有举行人权益的民营非营利性医院并借此缴纳管理费。医院业务为主营业务营收上，由2017年的5.965亿元减少28.4%至2018年的7.661亿元，2019年前10月，同比2018年的6.151亿元减少44.7%至8.897亿元。

2019年前10月，同比2018年的6.151亿元减少44.7%至8.897亿元。2017年、2018年以及2019年前10月，公司的毛利率分别为28.4%、31.2%以及30.4%。海吉亚医疗年收入情况其中营收占到比达80%以上的医院业务频仍的同比大幅度快速增长，是营收规模提高的主要贡献者，2018年盈利241.8万，2017年则亏损4651万。2019年前10月，盈利2715.2万，2018年同期则仅有盈利79.8万。

此外，海吉亚医疗还向15家医院合作伙伴（还包括托管地医院）就其超声中心获取服务，合作期限相若3年至15年平均。此外，还与另外23家医院合作伙伴就其超声中心议定合作协议，这些超声中心坐落于13个省，还包括山东、安徽、江苏、江西、湖南、宁夏、河北、河南、西藏、贵州、辽宁、广东及四川，并预期这些超声中心将于数年内开始营运。就医人数上，2017年、2018年、2018年前10月以及2019年前10月，旗下医院就医人次总数分别为691,400人、760,776人、629,763人及790,683人，而同期到合作伙伴的超声中心用于专利立体定向超声设备拒绝接受超声化疗的人次总数分别为57,613人、58,056人、47,405人及49,346人。

在海吉亚医疗的发展战略中，仍然致力于不断扩大以肿瘤为核心的医院和超声中心网络，升级现有旗下医院，以提升服务能力及拓宽我们的服务种类，同时之后提升医院的医疗服务质量并更进一步提高品牌知名度，最后构建关键功能集中化和经营合理化。期间，海吉亚医疗引进投资者，还包括FountainGrass、HarmonyHealthcare、Xinrunheng、长岭、药明康德、华盖信诚及UtruStar沦为集团的股东。目前公司业绩长年快速增长的态势仍将持续，因为市场需求快速增长同时海吉亚也在维持扩展。机遇与风险共创海吉亚医疗所占到的肿瘤医疗服务市场，未来将持续增长，主要各不相同两大驱动因素。

第一，人口老龄化及癌症患者人数减少。老龄化趋势加快、预期寿命缩短及慢性病日益多发将更进一步推展对中国医疗服务的市场需求。

明确而言，中国癌症病发数大幅下降。第二，医疗资源紧缺及产于失衡。随着癌症病发数的快速增长及癌症化疗意识的提升，中国肿瘤医疗机构的门诊和住院就医人次稳定增长趋势。然而，中国的肿瘤医疗资源依然供不应求。

例如，肿瘤医疗机构的床位入住率长年保持在短路水平。2018年，中国肿瘤专科医院的床位入住率约106.1%，在所有专科医院中最低。

与此同时，中国肿瘤医疗服务市场的特点亦还包括受限的医疗资源地域产于失衡，主要集中于在一线城市及二线城市。例如，2018年，中国一线城市及二线城市每百万人口的超声设备数量分别为4.5及3.1，而三线及其他城市则为2.2。此外，三线及其他城市每百万人口医院肿瘤科室的营运床位数目为147张，而二线城市为180张，一线城市为197张。

市场需求减少及供应紧缺将更有更加多社会资本流经，继而将性刺激肿瘤医疗服务市场的较慢发展。虽然正处于强劲市场需求的赛道，但是海吉亚医疗仍然面对一些有可能的风险，比如竞争、技术壁垒、医生力量等。海吉亚医疗旗下医院主要与坐落于完全相同地区的公立及民营医院及专科医院竞争。随着中国医疗服务行业的急速快速增长，有可能更有更加多本地或外资投入市场，未来的市场参与者竞争反感，享有实力雄厚的财务、营销或其他方面上的资源者，有可能将不会引领大型的统合和收购。

另外从财务角度来看，海吉亚医疗的新医院在营运初期一般收益较低及营运成本较高。在新的医院开设前，也不会产生非常支出，例如翻新成本、租金支出及设备成本。新的医院一般须要时大约数月才能超过每月收支平衡，以及更加长时间交还可行性投资。因此，开设新的医院的数目，有可能将之后对盈利能力有一定影响。

在服务质量、声誉、便捷程度、医疗专业人员、医疗设备及定价上，海吉亚医疗的业务相当大程度倚赖旗下医院物色、聘用及劝说充足数目的合资格医师的能力。最后，医疗服务行业的特色是频密的改良及技术发展。鉴于医疗服务行业的技术革新持续很快发展，新的服务及设备或不会不时发售，海吉亚医疗的顺利各不相同旗下医院适应环境该等技术变革的能力，这方面也将不会产生根本性支出，这是海吉亚医疗赖以生存的显然。

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